【先知研报】 振江股份跟踪更新：海风和支架两大引擎，西门子能源和GCS核心供应商 振江股份是国内专业从事新能源发电设备钢结构件的领先企业，产品包括但不限于风电设备（转子房、定子（段）、机舱罩、塔筒等）、光伏/光热支架零部件、紧固件以及海上风电安装等。 风电业务：公司产品以海上风电产品为主，且基本为出口，受益海外海上风电需求高增。 海外海上风电2026年之后预计需求高增：预计2023-2025年海外海风新增装机量年均复合增长率为32%，而2026年之后会进入更快速增长阶段。 西门子歌美飒业务重心转向海上风电：在海上风电推动下，西门子歌美飒预计2024年下半年收入增长将大大超过上半年，而对于海上风电业务最重要的任务是扩张产能，验证海外尤其是欧洲海风增长趋势。 振江股份风电产品以出口海上风电为主，与西门子歌美飒等头部客户建立密切合作关系：公司风电领域产品包括但不限于转子房、定子（段）和风机总装等，与西门子集团（Siemens）、通用电气（GE）、Vestas、Enercon等都有合作，尤其是定转子等产品在西门子占比达到6成以上。公司产品出口占比较高（60%以上），且主要为海上大兆瓦直驱机型零部件。 海外海上风机大兆瓦趋势明显，公司产品匹配大兆瓦需求，并进一步发力总装业务：计划在南通建设海上风电产品生产基地，一期项目预计2024年中投产，涉及海上风机总装业务。 往后看，公司风电业务增长点包括但不限于定转子等零部件订单更多+价值量更大（对应毛利率也更高），叠加承接海上风机总装业务，并借总装业务进一步导入零部件产品。 光伏支架业务：美国/中东跟踪支架需求快速增长，振江美国/沙特扩产受益需求增长及当地市场高盈利属性。 美国公用事业光伏装机快速增长，同时北美地区是跟踪支架最大市场：24/25年美国公用事业光伏装机有望达45/53GW，同比+90%/18%；同时2020年北美地区就已成为跟踪支架最大市场。 美国跟踪支架市场是高盈利市场：美国龙头NXT2024Q1毛利率达到30%（不考虑IRA补贴的情况下）；而IRA补贴下NXT2024Q1毛利率达到46%以上。 中东需求同样旺盛：以沙特为例，PIF1期/2+3期/4期项目规模分别为1.5GW/6.6GW/5.5GW，SPPC四期五期分别为1.5/3.7GW，呈现快速增长趋势。 振江股份在美国建设跟踪支架代工工厂，工厂已实现投产，满产产能16万吨，盈利预计显著高于国内；同时振江在沙特也计划投资建设工厂，初期年产能达到3GW，未来可扩展至5GW。 看好振江股份与海外风机厂密切合作下，受益海外海上风电需求高增，同时受益海外跟踪支架需求高增，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为3.0/4.3/5.5亿元，对应PE仅为14/10/8倍。 ......查看更多请登陆帐号》》 众筹帐号未登陆